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低估值的互联网营销

2019-07-31 05:06 作者: 浏览次数:次
  《红周刊》:停牌近9个月,梅泰诺公布了一份60亿元的海外收购方案,然而公司复盘首日股价以跌停报收,究竟为何呢?

  张彤:先来看梅泰诺的收购方案,公司拟购买宁波诺信100%股权,标的资产的交易价格初步确定为60亿元。本次交易完成后,宁波诺信成为梅泰诺的全资子公司,宁波诺信本身无实际经营业务,主要资产为通过香港诺睿持有的BBHI的99.998%股权。

  《红周刊》:也就是说,此次60亿元实际收购的是BBHI,所以要看的是BBHI的情况。

  张彤:BBHI集团主要从事互联网营销业务,为Yahoo!Bing Network等广告网络及其广告主提供精准的广告投放业务。根据未经审计的数据,截至2016年4月30日,BBHI归属于母公司账面净资产为2982.67万美元。

  《红周刊》:这就有问题了,BBHI账面净资产为2982.67万美元,折合人民币还不到2亿元,60亿元的收购价是不是太高了?

  张彤:如果BBHI的财务状况正常,60亿元的收购价格也算合理。根据业绩承诺,BBHI2016年度、2017年度、2018年度经审计扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5965.6万美元(约合人民币39372.96万元,按美元对人民币汇率6.60估算,下同)、7158.70万美元(约合人民币47247.42万元)和8590.50万美元(约合人民币56697.30万元)。

  《红周刊》:业绩承诺不低,完成承诺业绩的可能性有多大呢?

  张彤:BBHI集团在2014年、2015年以及2016年1月~4月未经审计的收入分别为11532.94万美元、20219.70万美元和7960.60万美元,净利润分别为2072.30万美元、4886.57万美元和1935.44万美元,财务表现优异,按此分析,完成业绩承诺的可能性还是比较高的。

  《红周刊》:目前梅泰诺的总股本为19043.10万股,本次交易完成后,上市公司总股本新增12688.82万股,增至31731.92万股。此外本次交易拟募集配套资金不超过34亿元,按增发9000万股计算,此次收购全部完成后,梅泰诺的总股本将增加至40731.92万股。

  2015年梅泰诺收购日月同行100%股权,开始涉足互联网营销业务,互联网营销业务成为上市公司的主营业务之一。根据目前的情况分析,2016年梅泰诺现有业务可取得净利润约8000万元左右,加之BBHI承诺的39372.96万元,假设目前收购已经完成,梅泰诺约可实现净利润4.74亿元,按增发全部完成后的总股本计算,折合每股收益约1.16元。目前公司股价为51元左右,动态市盈率不足45倍,是否可以关注呢?

  张彤:从短线角度来看,若股价继续下跌,确实可以关注。

  《红周刊》:为何只是短线角度值得关注呢?

  张彤:因为此次收购能否最终完成仍是未知数。其次BBHI的收入中Yahoo、Google、Rook Media、Microsoft收入占比超过了95%,其中80%的收入来源于Yahoo。而BBHI与Yahoo签署的《广告发布合同》有效期至2017年8月31日。

  《红周刊》:公司盈利过于依赖Yahoo,确实存在一定的风险。

  张彤:实际上同行业上市公司中,从中线角度来看,还有估值更低者,所以暂时只能从短线角度考虑梅泰诺。

  《红周刊》:同行业上市公司之中,哪家公司的估值更低一些呢?

  张彤:按照增发全部完成后的总股本计算,梅泰诺的总市值超过了210亿元,其相对应的2016年净利润约为4.74亿元,而同类上市公司中的省广股份2015年实现净利润为5.48亿元,目前公司预告的三季报业绩数据显示,2016年1~9月公司的净利润预期为4.25~4.96亿元,同比增长幅度为20%~40%。按此计算,省广股份2016年的净利润保守估计应在6.30亿元以上,高出梅泰诺预期净利润约15%左右,而目前省广股份的总市值约为176亿元,明显低于梅泰诺的210亿元。

  《红周刊》:省广股份也有一个定增获批了吧?

  张彤:是的,即使考虑定增因素,省广股份的总市值也仅为200亿元左右,仍低于梅泰诺,而定增完成后,省广股份的盈利能力还会进一步提升。

  《红周刊》:仅从市盈率角度来看,作为从事互联网营销等业务的省广股份市盈率还不足30倍,确实有些低估。

  张彤:所以从短线角度出发,若梅泰诺股价继续下跌可关注。而从中线角度出发,还是关注省广股份更适合。 责任编辑:


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